Spiegazione del free cash flow levered e unlevered (formule, esempi, definizioni)

Investitori, revisori o banche stanno valutando la vostra azienda? Oppure state cercando di ottimizzare le vostre operazioni per aumentare il flusso di cassa?

In ogni caso, la comprensione del free cash flow levered e unlevered è fondamentale per valutare la redditività e l'impatto dell'indebitamento sulla vostra azienda.

In questo articolo spiegheremo le sfumature tra free cash flow levered e unlevered con formule dettagliate, esempi e definizioni chiave per aiutarvi a gestire efficacemente il vostro cash flow.

Che cos'è il free cash flow?

Il free cash flow (FCF) si riferisce alla liquidità che rimane dopo che un'azienda ha coperto le spese operative e le spese in conto capitale. Questa liquidità può essere utilizzata per pagare i dividendi, ridurre il debito o investire in opportunità di crescita.

Le aziende utilizzano il free cash flow per valutare la propria redditività e salute finanziaria. Il free cash flow fornisce indicazioni sulla capacità dell'azienda di generare ulteriori ricavi, gestire le spese in conto capitale e gestire le variazioni del capitale circolante, come risulta dal bilancio. Il FCF esclude le spese non monetarie, come la svalutazione e l'ammortamento, che sono riportate nel conto economico.

Flusso di cassa libero con effetto leva

Analogamente, il flusso di cassa libero con effetto leva (LFCF), indicato anche come "flusso di cassa libero verso il capitale", è la liquidità disponibile per gli stakeholder e i detentori di capitale dopo che un'azienda ha coperto i costi operativi, i reinvestimenti e gli obblighi di debito.

Tuttavia, non è detto che questa liquidità venga sempre distribuita direttamente agli stakeholder. Spetta al management decidere se reinvestire questi fondi nelle operazioni, riacquistare azioni o distribuire dividendi agli azionisti.

Flusso di cassa libero senza leva

L'Unlevered free cash flow (UFCF), detto anche "flusso di cassa libero per l'azienda", è la liquidità che un'azienda genera dalle sue operazioni prima di contabilizzare eventuali debiti o pagamenti di interessi. Indica la quantità di denaro che l'azienda produce esclusivamente dalle sue attività principali, indipendentemente dalla sua struttura di capitale. Questo importo può essere utilizzato per pagare sia i debitori che gli azionisti.

In sostanza, il FCF è una misura della salute finanziaria complessiva dell'azienda, che dimostra la sua capacità di generare liquidità per coprire tutti i suoi obblighi finanziari.

Flusso di cassa libero (FCF) e rendimento del flusso di cassa libero (FCFY)

Come abbiamo detto in precedenza, il free cash flow è una misura di quanta liquidità rimane dopo che una società ha coperto le spese operative e le spese in conto capitale. Il rendimento del free cash flow, invece, calcola quanta di questa liquidità libera spetta a un investitore rispetto al valore di mercato della società.

È preferibile avere un rendimento da free cash flow elevato, in quanto indica che una società dispone di liquidità per pagare i debiti, distribuire dividendi e reinvestire nelle proprie attività, rispetto a un rendimento da free cash flow basso.

Free cash flow levered e unlevered: differenze chiave

Il Levered Free Cash Flow è l'ammontare di liquidità che rimane dopo che una società ha soddisfatto i suoi obblighi finanziari, compresi gli interessi sul debito. Il Free Cash Flow unlevered, invece, è il flusso di cassa prima che vengano presi in considerazione i pagamenti degli interessi. Rappresenta la liquidità disponibile per tutti gli investitori, sia di debito che azionari.

Ora che conoscete le definizioni di free cash flow, free cash flow yield, levered free cash flow e unlevered free cash flow, analizziamo le sfumature tra levered e unlevered free cash flow.

Le formule

Il free cash flow levered e quello unlevered sono simili, ma il free cash flow unlevered rappresenta la liquidità totale di cui una società dispone prima di contabilizzare i pagamenti del debito. Il flusso di cassa levered, invece, sottrae i pagamenti e i debiti dall'importo totale. Per questo motivo, le formule per calcolare il free cash flow levered e quello unlevered differiscono:

Formula del free cash flow levered = EBITDA - variazione del capitale circolante netto - spese in conto capitale (CAPEX) - rimborsi del debito (D)

Dove:

• EBITDA = Utile prima degli interessi, delle imposte, degli ammortamenti e delle svalutazioni
• Variazione del capitale circolante netto = Variazione della differenza tra attività e passività correnti
• CAPEX = spese in conto capitale (ad esempio, investimenti in edifici o attrezzature)
• Rimborsi del debito = Pagamenti effettuati per la riduzione del debito

Formula del free cash flow senza leva = EBIT + ammortamenti e svalutazioni - CAPEX - variazione del capitale circolante - imposte

Dove:

• EBIT = Utile prima degli interessi e delle imposte
• Ammortamenti e svalutazioni = spese non monetarie che riducono il valore delle attività nel tempo
• CAPEX = spese in conto capitale (ad es. investimenti in edifici o attrezzature)
• Variazione del capitale circolante = differenza tra le attività correnti e le passività correnti
• Imposte = Imposte locali, statali o federali

Inclusione delle spese

Come già menzionato, il free cash flow levered include le spese relative al rimborso del debito e agli interessi, mentre il free cash flow unlevered non include questi obblighi di debito. Tuttavia, sia il free cash flow levered che quello unlevered includono le spese in conto capitale. In sostanza, il free cash flow unlevered misura la liquidità disponibile per i detentori di capitale e di debito prima del pagamento degli obblighi di debito, mentre il free cash flow levered misura la liquidità disponibile dopo il pagamento degli obblighi di debito.

Motivi del monitoraggio

Le aziende tengono traccia del free cash flow levered per la stesura del budget, in quanto fornisce un quadro più chiaro di quanta liquidità è disponibile per gli investimenti dopo il pagamento degli obblighi di debito. Il free cash flow senza leva è spesso utilizzato per valutare il flusso di cassa operativo, in quanto fornisce una visione olistica di quanta liquidità viene generata dalle operazioni prima di contabilizzare gli obblighi di debito.

Obblighi finanziari

Prima di dichiarare il free cash flow levered finale, è necessario saldare gli obblighi finanziari. Al contrario, è possibile finalizzare il free cash flow unlevered senza saldare gli obblighi di debito. Ciò non significa che un'azienda non sia responsabile per il rimborso dei debiti e delle spese, ma non è necessario includerli nel calcolo del free cash flow senza leva.

Importanza per la salute finanziaria

Il free cash flow levered è una misura migliore della redditività di un'organizzazione perché tiene conto degli obblighi e delle spese del debito. Tuttavia, il free cash flow unlevered è importante per la salute finanziaria di un'organizzazione perché evidenzia l'importo lordo di cassa disponibile, che può essere utilizzato per valutare la capacità dell'azienda di generare cassa indipendentemente dalla sua struttura di capitale.

Intenzione e trasparenza

La scelta del free cash flow levered o unlevered dipende dalle intenzioni e dal livello di trasparenza che si desidera fornire. Il free cash flow senza leva è spesso utilizzato da banche e investitori per capire quanto siano redditizie le operazioni di una società.

Al contrario, il free cash flow levered viene utilizzato dai proprietari delle aziende per prendere decisioni sui futuri investimenti di capitale, in quanto mostra la liquidità disponibile dopo aver soddisfatto gli obblighi di debito. In generale, il free cash flow unlevered fornisce un quadro più chiaro delle prestazioni operative, mentre il free cash flow levered offre una visione più completa della salute finanziaria, includendo gli obblighi di debito e gli interessi passivi.

Svantaggi

Sia il free cash flow levered che quello unlevered presentano alcuni svantaggi. Il free cash flow senza leva può essere facilmente gonfiato, facendo sembrare il reddito operativo di una società più alto di quanto non sia. Basare le decisioni sul free cash flow unlevered può portare a sovrastimare la liquidità disponibile, perché non è un'immagine accurata del free cash flow con gli obblighi di debito e le spese escluse.

Il free cash flow levered può essere difficile da calcolare perché il capitale circolante è in continua evoluzione. Il free cash flow levered può anche dare un'immagine inutilmente negativa della salute finanziaria di un'azienda, concentrandosi sugli obblighi di indebitamento, ma spesso l'indebitamento può essere uno strumento per sostenere la crescita.

Ogni metrica racconta una storia diversa sulle finanze dell'azienda

In breve, ogni parametro, che sia levered o unlevered, racconta una storia diversa sulle finanze di un'azienda e viene utilizzato in circostanze diverse. Tuttavia, sia il free cash flow levered che quello unlevered possono fornire ai responsabili finanziari indicazioni sulla redditività e sulla salute dell'organizzazione, supportando il processo decisionale strategico a lungo termine.

Esempio di calcolo del free cash flow con leva

Vediamo ora la formula del levered free cash flow e un esempio di calcolo.

Per un rapido ripasso, la formula del Levered free cash flow è la seguente:
Levered free cash flow = EBITDA - variazione del capitale circolante netto - spese in conto capitale (CAPEX) - rimborsi del debito (D)

Esempio

Per rendere più chiaro questo concetto, facciamo un esempio. Supponiamo che l'azienda C abbia i seguenti dati finanziari per l'anno in corso:

• EBITDA: $1,000,000
• Variazione del capitale circolante netto: 50.000 dollari (aumento)
• INVESTIMENTI: 200.000 DOLLARI
• Pagamenti del debito: $100,000

Utilizzando la formula, possiamo calcolare il free cash flow con leva come segue:

Formula del free cash flow levered = EBITDA - variazione del capitale circolante netto - spese in conto capitale (CAPEX) - debito (D)

Flusso di cassa libero con leva = 1.000.000 dollari - 50.000 dollari - 200.000 dollari - 100.000 dollari

Flusso di cassa libero con leva = 650.000 dollari

Quindi, il flusso di cassa libero con leva finanziaria dell'azienda C per l'anno è di 650.000 dollari. Questo dato fornisce una visione completa della liquidità effettivamente disponibile dopo aver contabilizzato sia le spese in conto capitale che gli obblighi di indebitamento.

Formula del free cash flow senza leva ed esempio di calcolo

Vediamo ora la formula dell'unlevered free cash flow e un esempio per illustrarne l'uso.

Per un rapido ripasso, la formula dell'unlevered free cash flow è:
Formula dell'unlevered free cash flow = EBIT + ammortamenti - CAPEX - variazione del capitale circolante - imposte

Esempio

Supponiamo che la società D abbia i seguenti dati finanziari per l'anno in corso:

• EBIT: 1.000.000 DOLLARI
• Ammortamenti e svalutazioni: 200.000 dollari
• INVESTIMENTI: 300.000 DOLLARI
• Variazione del capitale circolante: 50.000 dollari (aumento)
• Imposte: 100.000 dollari

Utilizzando la formula, possiamo calcolare il free cash flow unlevered come segue:

Formula del free cash flow senza leva = EBIT + ammortamenti - CAPEX - variazione del capitale circolante - imposte

Flusso di cassa libero senza leva = $1.000.000+$200.000-$300.000-$50.000-$100.000

Flusso di cassa libero senza leva = 750.000 dollari

Quindi, il flusso di cassa libero senza leva dell'azienda D per l'anno è di 750.000 dollari. Questo dato fornisce un'idea della liquidità generata dall'azienda prima di contabilizzare gli obblighi di debito, riflettendo l'efficienza operativa.

Previsione del free cash flow unlevered in un modello DCF

Il free cash flow unlevered viene spesso previsto nella creazione di un modello di discounted cash flow (DCF). Un modello DCF afferma che il valore di una società dipende dalla somma dei suoi flussi di cassa futuri scontati al tasso attuale. La formula è:

Valore dell'azienda = flusso di cassa / (tasso di attualizzazione - tasso di crescita del flusso di cassa)

In genere, i modelli DCF hanno più valore per le aziende in fase iniziale, il cui tasso di crescita del flusso di cassa varia nel tempo. Il free cash flow non levereggiato viene utilizzato in questo calcolo perché non è influenzato dalla struttura del capitale dell'azienda.

Multipli di valutazione e tassi di sconto con FCF levered e unlevered

Per calcolare il flusso di cassa scontato, è possibile utilizzare i multipli di valutazione e i tassi di sconto con free cash flow levered e unlevered per comprendere meglio il valore di un'azienda.

Multipli di valutazione

I multipli di valutazione sono utilizzati per valutare più fattori finanziari di una società. Ad esempio, è possibile scegliere:

• Multipli del valore d'impresa (EV), ad esempio EBITDA, EBIT o fatturato
• Multipli azionari - ad esempio, utili per azione, valore contabile per azione o dividendi per azione.
• Multipli specifici del settore - ad esempio, rapporto prezzo/utile (P/E) o prezzo/valore contabile (P/B)

Selezionando la metrica più pertinente alla vostra situazione, dovrete calcolare il multiplo di valutazione per diverse società comparabili. Quindi, potete applicare questi risultati per stimare il valore della società che state considerando. Infine, potete confrontare il multiplo di valutazione con il vostro modello DCF e analizzare le differenze. Se il multiplo di valutazione è significativamente più alto o più basso del vostro modello DCF, dovreste riconsiderare le vostre ipotesi e i vostri input per vedere se sono realistici.

Tassi di sconto

Nel calcolo del modello DCF, il tasso di sconto è il tasso di interesse utilizzato per determinare il valore attuale dei flussi di cassa futuri. Questo tasso riflette il valore temporale del denaro, tenendo conto del rischio e del costo opportunità associati all'investimento in una particolare azienda. Attualizzando i flussi di cassa futuri, il modello DCF li traduce in dollari attuali, consentendo un confronto più accurato tra le diverse opportunità di investimento.

Quando si applica il tasso di sconto, è importante considerare fattori quali il costo del capitale della società, il premio per il rischio di mercato e il tasso privo di rischio. Un tasso di sconto più elevato indica in genere un rischio maggiore e determina un valore attuale dei flussi di cassa futuri più basso, mentre un tasso di sconto più basso indica un rischio minore e un valore attuale più elevato.

Se il valore stimato dal modello DCF è significativamente più alto o più basso del multiplo di valutazione, potrebbe essere necessario modificare il tasso di sconto. Rivalutate le ipotesi alla base del tasso di sconto per assicurarvi che siano in linea con le attuali condizioni di mercato e con i rischi specifici associati all'azienda. Questi aggiustamenti possono aiutare a riconciliare le discrepanze e a fornire una valutazione più accurata del valore dell'azienda.

Discussione: Perché confrontare il free cash flow levered e unlevered?

Il confronto tra il free cash flow levered e quello unlevered può aiutare a capire come il reddito operativo sia influenzato dagli obblighi di indebitamento e dalle spese. Ad esempio:

• Influenza del debito sul flusso di cassa - Confrontando il vostro LFCF e il vostro UFCF, potete capire meglio come il debito influisce sul flusso di cassa della vostra azienda. Una differenza significativa tra l'UFCF e l'LFCF indica costi elevati per il servizio del debito, che potrebbero avere un impatto sulla salute finanziaria dell'azienda.
• Valutazione degli investimenti - Le banche e gli investitori utilizzano sia l'LFCF che l'UFCF per valutare il valore di un'azienda e la sostenibilità delle sue operazioni. Gli investitori utilizzano l'LFCF per capire il flusso di cassa effettivo di un'azienda dopo gli impegni finanziari e l'UFCF per vedere la potenziale generazione di cassa di un'azienda senza l'onere del debito.
• Valutazione della leva finanziaria - Confrontando l'LFCF con l'UFCF, una società può valutare se il suo livello di indebitamento è gestibile e come influisce sul suo profilo di rischio complessivo.

Domande frequenti sul free cash flow con leva e senza leva

Leggete le risposte alle domande più frequenti sul free cash flow levered e unlevered.

Che cos'è il free cash flow (FCF)?

Il free cash flow (FCF) è la liquidità generata da una società dopo aver contabilizzato le spese di capitale. Rappresenta i fondi discrezionali disponibili per pagare i dividendi, ridurre il debito o investire in opportunità di crescita. A differenza dell'utile netto, il free cash flow fornisce un quadro più chiaro della salute finanziaria di un'azienda, mostrando la liquidità effettivamente disponibile dopo che sono stati soddisfatti tutti gli obblighi finanziari essenziali, comprese le spese operative e le spese in conto capitale.

Un flusso di cassa libero eccessivo è negativo?

No, un flusso di cassa libero eccessivo non è necessariamente negativo. Un flusso di cassa libero eccessivo può indicare che l'azienda è in una posizione finanziaria forte e può far fronte facilmente ai propri obblighi finanziari. Questo surplus può offrire l'opportunità di investire nella crescita, pagare dividendi o ridurre il debito. Tuttavia, livelli costantemente elevati di free cash flow possono anche indicare che l'azienda non sta reinvestendo efficacemente nella propria attività, il che potrebbe potenzialmente ostacolare la crescita a lungo termine. Pertanto, sebbene un consistente flusso di cassa libero sia generalmente positivo, esso deve essere gestito strategicamente per bilanciare la salute finanziaria immediata con l'espansione futura.

Cosa è meglio, FCF levered o unlevered?

I flussi di cassa levered e unlevered misurano aspetti diversi della salute finanziaria di un'azienda, quindi nessuna delle due metriche è intrinsecamente migliore.

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Comprendere le differenze tra free cash flow levered e unlevered è importante per un'analisi finanziaria e un processo decisionale strategico accurati. Padroneggiando questi concetti, potrete valutare meglio la salute finanziaria della vostra azienda e l'impatto del debito sulla redditività.